CBDC: cambiando la geografía del dinero del banco central
Por Ousmène Jacques Mandeng / Mayo 17, 2021
El dinero del banco central todavía no se puede utilizar en pagos internacionales. Pero las transacciones que probablemente se beneficiarán más de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) son los pagos mayoristas internacionales, que incluyen el comercio de valores y divisas. Ousmène Jacques Mandeng escribe que los bancos centrales tienen hoy una oportunidad histórica para dar forma a un nuevo formato de dinero.
Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) han experimentado un aumento significativo en el interés. Pero, ¿qué contribución se espera que hagan y qué preocupaciones podrían retrasar o impedir su introducción? La innovación con CBDC es la adopción de tokens digitales como un nuevo formato de dinero similar a un instrumento portador digital para permitir transacciones entre pares independientemente del espacio y el tiempo. Sería el mismo euro, peso, rand o sólo ganó en otra representación. El caso de uso de CBDC es naturalmente más sólido cuando el dinero del banco central juega un papel especial y donde los acuerdos existentes imponen limitaciones indebidas. Este es el caso especialmente en los pagos internacionales.
Las CBDC pueden ser tan importantes como el paso de las monedas metálicas a los billetes de banco. La proliferación de billetes de banco modernos durante la segunda mitad del siglo XIX en medio del dominio de los pagos de oro y plata fue estimulada por la necesidad de medios de pago más flexibles y menos engorrosos para satisfacer las nuevas demandas en medio de una economía en rápida globalización e industrialización. En ese momento, la nueva tecnología, la prensa de estampado a vapor, fue fundamental para permitir la adopción del patrón oro como base para los nuevos billetes de banco. CBDC se basa en el mismo fundamento de promover nuevas funcionalidades que ayuden a ampliar el alcance y la utilidad del dinero del banco central en una economía cada vez más digital. Blockchain y otras plataformas de contabilidad distribuida (DLT) ahora ofrecen una tecnología escalable y segura para emitir CBDC.
CBDC se trata principalmente de liquidación y unificación de ciclos de activos y pagos. La adopción de tokens digitales permitiría intercambiar instrumentos financieros tokenizados mediante simples intercambios de tokens para permitir intercambios instantáneos y atómicos, donde ambas partes de la transacción deben tener éxito o ninguna de ellas lo hará, eliminando así las posiciones abiertas en el comercio y todos los riesgos de liquidación y crédito. Los tokens digitales son programables. Permiten incrustar lógica empresarial compleja en tokens para comportamientos condicionados a eventos predeterminados, lo que amplía el alcance para nuevos casos de uso de pago.
Las transacciones que probablemente se beneficiarán más son los pagos mayoristas internacionales, incluidas las operaciones de cambio de divisas y valores. El dinero del banco central es el medio de liquidación preferido para las transacciones mayoristas para ofrecer seguridad y firmeza en los pagos. Hoy en día, el dinero del banco central no se puede utilizar en pagos internacionales. Una futura CBDC puede ofrecer la funcionalidad y los controles necesarios que podrían transformar el papel del dinero del banco central en las transacciones internacionales, reducir los riesgos y aumentar la eficiencia de los pagos transfronterizos y extraterritoriales.
Los pagos minoristas pueden beneficiarse de CBDC, pero el dinero del banco central juega un papel menor en las transacciones de pequeño valor. El número de medios de pago alternativos en los pagos minoristas también puede disminuir el atractivo de CBDC. Sin embargo, desde el punto de vista de las políticas públicas, el acceso al dinero de un banco central digital para el público en general puede considerarse esencial para servir en una gama más amplia de plataformas de pago que apoyan la innovación financiera, la diversificación avanzada y el aumento de las opciones y la resiliencia.
El impacto de CBDC en los pagos dependerá en gran parte de la propensión a mantener CBDC. Para los pagos al por mayor nacionales, CBDC puede servir como un mero sustituto de los sistemas de pago de gran valor existentes. Para los pagos internacionales, CBDC puede desplazar los pagos bancarios tradicionales si los pagos se pueden liquidar directamente en dinero del banco central. Para el mercado de divisas, esos cambios deberían ser pequeños, ya que CBDC permitiría un intercambio directo de tokens en lugar de un intercambio indirecto a través de los respectivos sistemas nacionales de pagos de gran valor. En el comercio minorista, dependerá de que el público en general vea a la CBDC como una reserva de valor y superior a los depósitos bancarios. La distribución y el diseño de las CBDC serán fundamentales, y la capacidad de los bancos para diferenciar sus productos determinará hasta qué punto las CBDC sustituyen a los depósitos bancarios. La evidencia sobre la desintermediación bancaria en medio de preocupaciones crediticias es rara e incluso en tiempos de dificultades financieras, raras veces se han producido corridas en instituciones débiles o en instituciones estatales como los servicios postales.
La adopción de CBDC es más una evolución que una revolución. Deben superarse cuatro desafíos principales: garantizar que CBDC se pueda utilizar en diferentes plataformas DLT; integrar CBDC con los sistemas bancarios centrales y de pagos existentes; ajustar la regulación para proporcionar claridad al usar CBDC en un entorno internacional; y una estrecha cooperación entre las autoridades fiscales y monetarias para garantizar que la CBDC pueda responder eficazmente a los objetivos generales de política económica.
Ya se han desarrollado muchas soluciones técnicas para facilitar la interoperabilidad y la integración. Aún se requieren principios regulatorios para el uso de CBDC en pagos internacionales y los ministerios de finanzas apenas han comenzado a unirse al debate sobre CBDC. La CBDC también deberá ir acompañada de medidas complementarias que incluyan, entre otras, la política de acceso del banco central y la eliminación de otras posibles fricciones.
CBDC es parte de una tendencia más amplia de mayor diversificación por medios y actores en los pagos. Los comerciantes del siglo XIX se quejaron de la dificultad de utilizar los pagos en metálico. Hoy, igualmente, la economía necesita un formato de dinero adaptado a las cambiantes demandas de pagos. Los bancos centrales tienen hoy una oportunidad histórica para dar forma a un nuevo formato de dinero y ayudar a promover los estándares para garantizar su integración ordenada en los sistemas de pago existentes. El efecto de CBDC dependerá en gran medida de si puede cambiar la forma en que se realizan los pagos y producir las ganancias de eficiencia prometidas, y si CBDC desplazará otros fondos. Lo más probable es que se trate de pagos internacionales de gran valor. Por lo tanto, CBDC se trata esencialmente de cambiar la geografía del dinero del banco central.
El artículo original se puede leer en ingles en LSE. London School of Economics
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